경제 뉴스에서 국채금리가 올랐다는 말을 자주 볼 수 있습니다. 보통 금리가 높아지면 좋은 것처럼 느껴지는데, 채권시장에서는 가격과 금리가 반대로 움직이는 경우가 많습니다. 이 관계를 이해하려면 채권이 무엇인지부터 살펴볼 필요가 있습니다. 채권은 정부나 기업이 돈을 빌리기 위해 발행하는 증서입니다. 투자자는 채권을 사고 일정한 이자를 받습니다. 만기가 되면 약속된 원금도 돌려받습니다. 이미 발행된 채권은 시장에서 다시 사고팔 수 있는데, 이때 새로운 시장금리가 변하면 기존 채권의 매력도도 달라집니다. 이 글에서는 채권가격이 어떻게 정해지는지 먼저 알아보겠습니다. 이어서 금리가 오를 때 채권가격이 내려가는 이유를 살펴보겠습니다. 마지막으로 채권가격과 수익률의 관계를 경제 뉴스에서 어떻게 읽으면 좋은지 쉽게 정리해 보겠습니다.
채권가격이 정해지는 방법
채권은 정부나 기업이 필요한 돈을 빌리기 위해 발행합니다. 예를 들어 정부가 100만 원을 빌리면서 매년 3만 원의 이자를 지급하고, 3년 뒤에는 원금 100만 원을 돌려주겠다고 약속할 수 있습니다. 투자자가 이 채권을 사면 정해진 기간 동안 이자를 받고 만기에 원금을 돌려받습니다. 채권에는 보통 액면가와 표면금리가 있습니다. 액면가는 만기가 되었을 때 돌려받기로 한 원금입니다. 표면금리는 발행할 때 약속한 이자의 기준입니다. 중요한 점은 이미 발행된 채권의 이자 약속은 시장금리가 바뀐다고 바로 달라지지 않는다는 것입니다. 예를 들어 연 3% 이자를 주는 채권을 샀다고 생각해 보겠습니다. 다음 달 시장금리가 연 5%까지 올랐다고 해서 기존 채권이 갑자기 연 5% 이자를 주는 것은 아닙니다. 기존 채권은 계속 처음 약속한 조건에 따라 이자를 지급합니다. 문제는 이 채권을 다른 사람에게 팔고 싶을 때 생깁니다. 시장에는 이제 연 5% 수준의 새로운 채권이 나올 수 있습니다. 투자자라면 같은 가격을 내고 연 3%를 주는 기존 채권과 연 5%를 주는 새로운 채권 가운데 어느 쪽을 더 사고 싶을지 생각하게 됩니다. 대부분은 더 높은 이자를 주는 새 채권에 관심을 가질 가능성이 큽니다. 그러면 기존 채권은 같은 가격으로는 팔기 어려워집니다. 가격을 낮춰야 새로운 채권과 비슷한 매력을 만들 수 있습니다. 이것이 채권가격이 시장에서 변하는 기본적인 이유입니다. 채권은 만기까지 가지고 있으면 약속된 원금과 이자를 받을 수 있지만, 중간에 시장에서 사고팔 때는 현재 금리와 비교해 가격이 달라질 수 있습니다. 그래서 채권은 예금처럼 항상 같은 가격으로 유지되는 상품이 아닙니다. 채권가격은 앞으로 받을 이자가 지금 시장에서 얼마나 매력적인지를 반영한다고 이해하면 쉽습니다. 시장금리가 변하면 기존 채권의 매력도도 달라지고, 그 차이가 시장가격에 반영됩니다. 경제 뉴스에서 채권가격이 움직였다는 말은 결국 시장이 새로운 금리 수준에 맞춰 기존 채권의 가치를 다시 계산하고 있다는 뜻으로 볼 수 있습니다.
금리와의 관계
채권가격과 금리의 관계를 이해하는 가장 쉬운 방법은 오래된 채권과 새 채권을 비교하는 것입니다. 어제 연 3% 이자를 주는 채권이 발행됐다고 생각해 보겠습니다. 그런데 오늘 시장금리가 갑자기 연 5%까지 올랐습니다. 이제 새로 발행되는 채권은 연 5%에 가까운 이자를 줄 수 있습니다. 이 상황에서 연 3% 채권을 원래 가격 그대로 사고 싶은 사람은 줄어들 수 있습니다. 같은 돈으로 연 5%를 받을 수 있기 때문입니다. 기존 채권의 주인은 이 채권을 팔려면 가격을 낮춰야 할 수 있습니다. 예를 들어 만기에 100만 원을 돌려받는 채권이 있다고 가정해 보겠습니다. 이 채권을 시장에서 100만 원에 사면 받을 이자가 낮아 매력이 부족할 수 있습니다. 하지만 가격이 95만 원이나 90만 원처럼 낮아지면 이야기가 달라집니다. 투자자는 더 적은 돈을 내고 같은 원금과 이자를 받을 수 있습니다. 가격이 내려가면서 실제 수익률은 높아집니다. 그래서 금리가 오르면 채권가격이 내려가고, 채권가격이 내려가면 수익률은 올라가는 관계가 나타납니다. 반대도 같습니다. 시장금리가 내려가면 과거에 높은 이자를 약속한 기존 채권의 매력이 커집니다. 더 많은 사람이 그 채권을 사고 싶어 할 수 있고 가격도 오를 수 있습니다. 예를 들어 기존 채권이 연 5% 이자를 주는데 시장금리가 연 2%로 내려갔다고 생각해 보겠습니다. 새로 발행되는 채권보다 훨씬 높은 이자를 주는 기존 채권은 가치가 높아질 수 있습니다. 투자자들이 더 높은 가격을 주고서라도 사고 싶어 하기 때문입니다. 이처럼 채권수익률과 채권가격은 일반적으로 반대 방향으로 움직입니다. 여기에서 한 가지 더 알아둘 점이 있습니다. 만기가 긴 채권일수록 금리 변화에 가격이 더 크게 움직일 수 있습니다. 짧은 기간만 기다리면 원금을 돌려받는 채권보다 10년이나 30년 뒤까지 기다려야 하는 채권이 금리 변화에 더 민감하기 때문입니다. 그래서 미국 30년물 국채금리가 크게 움직였다는 뉴스가 나오면 장기채 가격도 상당한 변화를 보일 수 있습니다. 다만 채권가격이 떨어졌다고 무조건 손실이 확정되는 것은 아닙니다. 만기까지 보유할지 중간에 팔지에 따라 결과는 달라질 수 있습니다. 채권 종류와 발행기관의 신용도도 다르기 때문에 실제 투자에서는 여러 조건을 함께 확인해야 합니다. 여기서 중요한 것은 금리가 오를 때 왜 기존 채권가격이 내려가는지 그 원리를 이해하는 것입니다.
수익률 관리
경제 뉴스에서는 채권가격보다 채권금리 또는 채권수익률을 더 자주 보여줍니다. “미국 10년물 국채금리가 올랐다”, “국고채 3년물 금리가 내려갔다”와 같은 표현이 대표적입니다. 이때 채권가격과 금리가 반대로 움직인다는 원리를 알고 있으면 뉴스의 의미를 훨씬 쉽게 이해할 수 있습니다. 예를 들어 국채금리가 급등했다는 기사가 나왔다고 생각해 보겠습니다. 이는 시장에서 기존 국채가격이 하락하고 있을 가능성이 있다는 뜻으로 연결해서 볼 수 있습니다. 투자자들이 이전보다 높은 수익률을 요구하고 있다는 의미이기도 합니다. 왜 더 높은 수익률을 요구하는 지도 함께 봐야 합니다. 물가가 빠르게 오를 수 있습니다. 중앙은행이 기준금리를 올릴 가능성이 커졌을 수도 있습니다. 정부가 국채를 많이 발행해 공급이 늘어날 수도 있습니다. 재정적자에 대한 걱정이나 장기간 돈을 빌려주는 위험이 커졌을 수도 있습니다. 채권금리는 주식시장과도 연결됩니다. 비교적 안전하다고 평가되는 국채에서 높은 수익률을 받을 수 있다면 투자자는 주식을 사기 위해 더 높은 기대수익을 원할 수 있습니다. 그래서 장기 국채금리가 빠르게 오를 때 성장주가 부담을 받는 경우도 있습니다. 시장금리가 오르면 기업이 회사채를 발행하거나 대출을 받을 때 부담하는 비용도 커질 수 있습니다. 대출금리와도 연결될 수 있습니다. 시장의 장기금리가 오르면 은행채나 회사채 금리에도 상승 압력이 생길 수 있습니다. 기업이 돈을 빌리는 비용이 높아질 수 있고, 가계가 받는 일부 장기대출 금리에도 영향을 줄 가능성이 있습니다. 반대로 국채금리가 빠르게 내려간다면 시장이 경기 둔화를 걱정하고 있거나 앞으로 기준금리가 낮아질 것으로 예상하는 경우도 생각해 볼 수 있습니다. 물론 모든 금리 움직임을 한 가지 이유로 설명할 수는 없습니다. 당시의 물가와 경기, 중앙은행 정책, 국채 공급을 함께 살펴봐야 합니다. 그래서 채권 관련 기사를 읽을 때는 금리가 올랐는지 내렸는지만 확인하는 것보다 왜 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하는지 살펴보는 것이 중요합니다. 앞으로 채권 관련 뉴스를 볼 때는 세 가지를 기억하면 좋습니다. 먼저 금리가 올랐으면 기존 채권가격은 반대 방향으로 움직일 수 있다는 점을 생각합니다. 다음으로 왜 시장이 더 높은 수익률을 요구하는지를 살펴봅니다. 마지막으로 그 변화가 주식과 대출금리, 기업의 자금조달 비용으로 이어질 가능성도 함께 봅니다. 채권가격과 금리의 관계는 처음에는 반대로 움직여 이해하기 어렵습니다. 하지만 새로 나온 높은 금리의 채권과 과거의 낮은 금리 채권을 비교하면 원리는 단순해집니다. 새 채권의 이자가 높아지면 기존 채권은 가격을 낮춰야 경쟁력이 생깁니다. 반대로 시장금리가 내려가면 과거의 높은 이자를 주는 채권 가치가 높아질 수 있습니다. 이 원리를 알아두면 앞으로 국채금리 기사를 숫자만 보는 것이 아니라 금융시장 전체의 자금 흐름을 보여주는 신호로 이해할 수 있습니다.
※ 이 글은 다음 자료를 참고하여 작성하였습니다. 한국은행, 「우리나라 채권시장의 이해와 최근 동향」, 한국은행 경제교육, 채권수익률과 채권가격 관련 자료