경제 뉴스에서 회사채 이야기가 나오면 ‘신용스프레드’라는 표현을 함께 볼 때가 있습니다. 처음 들으면 복잡한 금융용어처럼 느껴지지만 뜻은 어렵지 않습니다. 같은 기간 돈을 빌려주더라도 안전한 곳과 위험한 곳이 주는 금리에는 차이가 생기는데, 그 차이를 신용스프레드라고 합니다. 예를 들어 정부가 발행한 국채 금리가 연 4%이고, 같은 만기의 한 기업 회사채 금리가 연 6%라고 생각해 보겠습니다. 두 금리의 차이인 2% 포인트가 신용위험에 대한 추가 보상으로 볼 수 있습니다. 투자자는 기업이 정부보다 돈을 갚지 못할 가능성이 높다고 생각하기 때문에 더 높은 이자를 요구합니다. 신용스프레드는 회사채 투자자만 보는 숫자가 아닙니다. 기업이 돈을 얼마나 비싸게 빌리고 있는지 보여주고, 금융시장이 기업의 위험을 어느 정도로 보고 있는지도 알려줍니다. 경제가 불안해질 때 신용스프레드가 빠르게 벌어지는 경우가 있어 경기 흐름을 확인하는 지표로도 활용됩니다. 이번 글에서는 신용스프레드가 무엇인지 먼저 알아보겠습니다. 이어서 회사채 위험과 어떤 관계가 있는지 살펴보겠습니다. 마지막으로 경기 뉴스에서는 이 숫자를 어떻게 읽으면 좋을지 쉽게 정리해 보겠습니다.
신용스프레드의 개념
신용스프레드는 기업이 발행한 채권의 금리와 비교적 안전하다고 평가되는 국채 금리의 차이를 말합니다. 채권시장에서는 정부가 발행한 국채를 기준으로 삼는 경우가 많습니다. 정부보다 기업이 돈을 갚지 못할 가능성이 더 높다고 보기 때문에 기업은 투자자를 모으기 위해 국채보다 높은 금리를 제시하는 경우가 많습니다. 예를 들어 5년 만기 국채 금리가 연 3%이고 같은 만기의 회사채 금리가 연 5%라고 가정해 보겠습니다. 이때 두 금리의 차이는 2% 포인트입니다. 투자자는 기업에 돈을 빌려주는 대신 국채보다 2% 포인트 높은 수익률을 요구하고 있는 셈입니다. 이 차이가 신용스프레드입니다. 왜 이런 차이가 생길까요? 가장 큰 이유는 돈을 돌려받지 못할 위험입니다. 정부는 세금을 걷고 국채를 발행할 수 있어 일반 기업보다 채무를 갚을 능력이 높다고 평가되는 경우가 많습니다. 반면 기업은 매출이 줄거나 큰 손실이 생기면 원금과 이자를 제때 지급하지 못할 가능성이 있습니다. 투자자는 이런 위험을 감수하는 만큼 추가적인 이자를 요구합니다. 기업의 신용등급도 중요한 기준입니다. 재무상태가 좋고 현금이 충분한 기업은 비교적 낮은 금리로 회사채를 발행할 수 있습니다. 반대로 부채가 많거나 실적이 불안한 기업은 더 높은 금리를 제시해야 할 수 있습니다. 따라서 신용등급이 낮을수록 신용스프레드가 더 크게 나타나는 경우가 많습니다. 신용스프레드는 시장의 분위기에 따라서도 달라집니다. 경제가 안정적이고 기업 실적이 좋을 것으로 예상되면 투자자는 기업이 채무를 잘 갚을 것이라고 생각할 수 있습니다. 이때 회사채에 요구하는 추가 금리가 줄면서 신용스프레드가 좁아질 수 있습니다. 반대로 경기가 나빠질 것으로 예상되면 기업의 부도 위험을 더 크게 보고 높은 금리를 요구할 수 있습니다. 신용스프레드가 넓어지는 것입니다. 쉽게 말하면 신용스프레드는 기업이 시장에서 얼마나 신뢰를 받고 있는지를 금리 차이로 보여주는 숫자라고 이해하면 좋습니다. 같은 기업이라도 경제 상황과 회사 실적에 따라 스프레드는 달라질 수 있습니다.
회사채 위험도가 신용스프레드에 반영되는 과정
회사채는 기업이 필요한 돈을 마련하기 위해 발행하는 채권입니다. 기업은 공장을 짓거나 새로운 장비를 사고, 기존 빚을 갚는 데 사용할 자금을 회사채로 마련할 수 있습니다. 투자자는 회사채를 사는 대신 일정한 이자를 받고 만기에 원금을 돌려받습니다. 문제는 기업마다 돈을 갚을 능력이 다르다는 점입니다. 매년 꾸준히 이익을 내고 현금을 충분히 가지고 있는 기업은 비교적 안전하게 평가될 수 있습니다. 반대로 적자가 계속되거나 빚이 너무 많은 기업은 채무를 갚지 못할 가능성이 높다고 평가될 수 있습니다. 예를 들어 두 회사가 같은 5년 만기 채권을 발행한다고 생각해 보겠습니다. A기업은 재무상태가 좋고 부채도 적습니다. B기업은 빚이 많고 최근 실적도 나빠졌습니다. 투자자는 B기업에 돈을 빌려주는 것을 더 위험하다고 느낄 수 있습니다. 따라서 A기업보다 B기업에 더 높은 금리를 요구할 가능성이 큽니다. 이때 기준이 되는 국채와 비교한 금리 차이도 B기업이 더 크게 나타날 수 있습니다. 이것이 신용위험이 신용스프레드에 반영되는 과정입니다. 회사채의 신용등급이 내려갈 때 신용스프레드가 갑자기 커지는 경우도 있습니다. 신용평가회사가 기업의 재무상태가 나빠졌다고 판단하면 투자자는 앞으로 돈을 돌려받지 못할 위험이 높아졌다고 생각할 수 있습니다. 기존 회사채를 팔려는 사람이 많아지면 채권가격은 내려가고 수익률은 올라갈 수 있습니다. 그러면 국채와의 금리 차이도 벌어집니다. 앞서 살펴본 정크본드와도 연결됩니다. 정크본드는 신용등급이 낮아 위험이 높은 채권을 말합니다. 투자자는 더 큰 위험을 감수하는 만큼 높은 이자를 요구합니다. 그래서 우량 회사채보다 정크본드의 신용스프레드가 훨씬 크게 나타나는 경우가 많습니다. 기업 입장에서는 신용스프레드가 커지는 것이 부담입니다. 회사채를 새로 발행할 때 더 높은 이자를 지급해야 할 수 있기 때문입니다. 이자비용이 늘면 새로운 공장이나 연구개발에 사용할 돈이 줄어들 수 있습니다. 자금 사정이 더 어려워지면 투자와 고용에도 부담이 될 수 있습니다. 따라서 신용스프레드는 투자자의 수익률만 보여주는 숫자가 아닙니다. 기업이 실제로 자금을 얼마나 비싸게 구하고 있는지 보여주는 지표이기도 합니다. 신용스프레드가 높아진다는 것은 기업의 자금조달 환경이 이전보다 어려워지고 있을 가능성을 의미할 수 있습니다.
경기 신호를 알려주는 지표
신용스프레드는 경기 흐름을 살펴볼 때도 활용됩니다. 경제가 좋아지고 기업의 매출과 이익이 늘어날 것으로 예상되면 투자자는 회사채의 위험을 낮게 볼 수 있습니다. 기업이 돈을 잘 갚을 가능성이 높다고 생각하기 때문입니다. 이런 시기에는 국채와 회사채의 금리 차이가 좁아지는 모습이 나타날 수 있습니다. 반대로 경기침체에 대한 걱정이 커지면 상황은 달라집니다. 기업의 매출이 줄고 실적이 나빠질 가능성이 커집니다. 빚이 많은 기업은 원금과 이자를 갚는 일이 어려워질 수 있습니다. 투자자는 회사채보다 국채처럼 상대적으로 안전하다고 평가되는 자산을 찾을 수 있습니다. 회사채에는 더 높은 수익률을 요구하게 되고 신용스프레드는 커질 수 있습니다. 이런 이유로 금융시장에서는 신용스프레드가 빠르게 넓어지는 현상을 경계합니다. 시장 참여자들이 기업의 재무상태와 미래 경기를 이전보다 불안하게 보고 있다는 뜻일 수 있기 때문입니다. 미국 세인트루이스 연방준비은행의 FRED에서도 우량 회사채와 하이일드 회사채의 스프레드를 별도로 제공하고 있습니다. 시장에서는 이 수치의 변화를 보며 기업 신용위험이 커지고 있는지를 확인합니다. 다만 신용스프레드가 조금 올랐다고 바로 경기침체가 시작된다고 볼 수는 없습니다. 국채금리가 급격히 움직이거나 특정 산업에 문제가 생겨도 스프레드가 달라질 수 있습니다. 회사채의 공급이 갑자기 많아지는 경우에도 시장 가격에 변화가 생길 수 있습니다. 따라서 신용스프레드 관련 뉴스를 볼 때는 다른 지표와 함께 보는 것이 좋습니다. 기업의 부도율이 올라가고 있는지 살펴볼 수 있습니다. 회사채 발행이 잘 이루어지고 있는지도 중요합니다. 실업률과 소비, 기업 실적이 같은 방향으로 나빠지고 있는지도 함께 확인하면 좋습니다. 신용스프레드가 크게 벌어지면 기업의 자금조달 비용이 높아질 수 있습니다. 기업은 투자를 줄이거나 신규 채용에 신중해질 수 있습니다. 경제 전체의 돈 흐름이 약해지는 과정으로 이어질 가능성도 있습니다. 주식시장에서도 기업 이익과 신용위험에 대한 걱정이 커질 수 있습니다. 앞으로 신용스프레드 기사를 읽을 때는 세 가지를 확인하면 좋습니다. 먼저 국채와 회사채의 금리 차이가 커지고 있는지 봅니다. 다음으로 특히 신용등급이 낮은 기업의 스프레드가 빠르게 오르고 있는지 확인합니다. 마지막으로 기업 실적과 고용, 소비 같은 다른 경제지표도 함께 나빠지고 있는지 살펴봅니다. 신용스프레드는 처음에는 어려운 채권 용어처럼 보입니다. 하지만 핵심은 단순합니다. 안전한 채권과 기업채권 사이에서 투자자가 얼마나 많은 추가 보상을 요구하고 있는지를 보여주는 숫자입니다. 이 차이가 커질수록 시장이 기업의 위험을 더 크게 보고 있을 가능성이 있습니다. 이 원리를 알아두면 회사채와 경기 관련 뉴스를 훨씬 쉽게 이해할 수 있습니다.
※ 이 글은 다음 자료를 참고하여 작성하였습니다. Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, Corporate Bonds