미국 국채금리가 오르면 미국 이야기로만 끝나지 않고, 삼성전자나 SK하이닉스 같은 한국 대표 기업의 주가에도 영향을 줄 수 있다는 분석이 나왔습니다. 지난 21일 미국 30년 만기 국채금리는 연 5.276퍼센트까지 올라 19년 만에 최고치를 기록했습니다. 이미 국채금리가 왜 오르는지는 앞서 살펴본 적이 있습니다. 이번 글에서는 한 걸음 더 나아가, 미국 국채금리 상승이 구체적으로 어떤 통로를 거쳐 한국 증시와 부동산 투자 상품인 리츠까지 흔드는지 살펴보겠습니다. 밸류에이션, 리츠 같은 다소 생소한 용어도 함께 쉽게 풀어드리겠습니다.
미국 국채금리에 대해서
국채금리가 오르면 세계 증시가 함께 흔들리는 현상이 나타납니다. 실제로 최근 한 주 사이 미국 S&P500 지수는 1.4%, 나스닥지수는 2.1%, 코스피지수는 0.93%가 일제히 조정을 받았습니다. 국채금리와 주가가 이렇게 함께 움직이는 이유를 이해하려면, 밸류에이션이라는 개념을 알아 둘 필요가 있습니다. 밸류에이션이란 어떤 자산이 지금 가격에 비해 비싼지 싼 지를 따져 보는 평가를 말합니다. 특히 인공지능 관련 기업처럼 앞으로 크게 성장할 것으로 기대되는 기업의 주가는, 먼 미래에 벌어들일 이익까지 미리 당겨서 지금 가치로 계산하는 경우가 많습니다. 그런데 국채금리가 오르면 이 계산 방식에 문제가 생깁니다. 먼 미래의 이익을 현재 가치로 환산할 때, 국채금리가 일종의 기준 자로 쓰이기 때문입니다. 국채금리가 높아지면 미래 이익의 현재가치는 상대적으로 낮아지게 되고, 이는 주가에 부담으로 작용합니다. 이를 확인할 수 있는 지표가 주식위험프리미엄입니다. 이는 주식 투자로 기대할 수 있는 수익률에서, 위험이 거의 없는 국채 금리를 뺀 값을 뜻합니다. 현재 S&P500의 이익 수익률은 3.38%로, 10년물과 30년물 국채금리보다도 낮은 수준까지 떨어져 있습니다. 이는 위험을 감수하고 주식에 투자했을 때 얻는 초과 보상이 사실상 마이너스에 가까워졌다는 의미입니다. 쉽게 말해, 지금은 안전한 국채를 갖고 있는 것이 수익률 측면에서 오히려 주식보다 나은 상황이 된 셈입니다.
국내증시가 특히 주목받는 이유
문제는 조달 비용 상승입니다. 국채금리가 오르면 회사채 금리도 함께 오르면서, 인공지능 설비 투자에 막대한 자금을 쓰고 있는 빅테크 기업들의 자금 조달 부담이 커집니다. 아마존 같은 주요 기업이 내년에만 1조 달러 안팎의 자본 지출을 계획하고 있는 만큼, 조달 비용이 오르면 이런 인공지능 산업의 성장에 제동이 걸릴 수 있다는 우려가 나옵니다. 이 경우 인공지능 관련 반도체를 공급하는 삼성전자와 SK하이닉스가 포함된 한국 증시가 가장 크게 타격받을 것으로 전망됩니다. 한국 반도체 기업들의 실적이 인공지능 산업의 성장세와 밀접하게 연결되어 있기 때문입니다. 이런 흐름은 앞서 살펴본 밸류에이션 부담과도 이어집니다. 인공지능 관련 기업들의 주가는 먼 미래의 이익 기대를 미리 반영해 온 측면이 큰데, 조달 비용이 오르면 그 미래 이익에 대한 눈높이 자체가 낮아질 수 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 이런 글로벌 인공지능 기업들에 반도체를 공급하는 위치에 있다 보니, 미국 빅테크의 투자 계획이 흔들리면 그 여파가 곧바로 한국 반도체 기업의 실적 전망에도 영향을 줄 수 있는 구조입니다. 이는 과거 국채금리가 5% 위로 오른 시기와 지금이 다른 점이기도 합니다. 2023년에도 국채금리가 연 5%를 넘어선 적이 있었지만, 당시에는 미국 기준금리 자체가 연 5.25%에서 5.50%로 높은 수준이었기 때문에 국채금리가 기준금리 부근에서 움직이는 자연스러운 흐름이었습니다. 하지만 현재 미국 기준금리는 연 3.50%에서 3.75%로 이보다 낮은데도 국채금리가 2023년보다 더 높습니다. 이는 기준금리로 설명되지 않는 별도의 위험, 즉 재정 건전성에 대한 우려가 새롭게 반영되고 있다는 뜻이라 시장에서는 더욱 민감하게 받아들이고 있습니다.
리츠와 환율
부동산시장에서는 금리의 영향이 더 직접적으로 나타날 수 있습니다. 특히 ‘리츠’라는 금융상품이 대표적입니다. 리츠는 여러 투자자의 돈을 모아 건물이나 물류센터, 호텔 같은 부동산에 투자하고 여기서 발생한 임대료 등을 투자자에게 나누어 주는 상품입니다. 개인이 큰 건물을 직접 살 수는 없지만 리츠를 통해 부동산에 간접적으로 투자할 수 있습니다. 리츠는 건물을 매입할 때 대출을 활용하는 경우가 많습니다. 그래서 금리가 올라가면 이자비용도 늘어날 수 있습니다. 예를 들어 건물에서 받는 임대료는 그대로인데 은행에 내는 이자가 많아진다면 투자자에게 나누어 줄 수 있는 돈은 줄어들 수 있습니다. 다른 문제도 있습니다. 미국 국채에서 높은 이자를 받을 수 있다면 투자자는 리츠의 배당수익률과 비교하게 됩니다. 비교적 안전한 국채에서도 높은 수익을 받을 수 있는데 굳이 부동산 가격 하락 위험이 있는 리츠를 선택해야 하는지 고민할 수 있습니다. 따라서 장기금리가 높은 상태가 지속되면 상업용 부동산과 리츠 시장에도 부담이 될 가능성이 있습니다. 다만 모든 리츠가 같은 영향을 받는 것은 아닙니다. 빚이 적고 임대료 수입이 안정적인 리츠는 상대적으로 영향을 덜 받을 수 있습니다. 이번 기사를 볼 때 중요한 점도 여기에 있습니다. 미국 장기금리 상승을 단순한 채권시장 뉴스로만 볼 필요가 없습니다. 기업의 설비투자 비용과 부동산의 대출비용까지 연결될 수 있기 때문입니다.
최근에는 미국의 국가부채와 재정적자에 대한 걱정 때문에 금과 같은 자산을 찾는 움직임도 나타나고 있습니다. 금은 이자를 주는 자산이 아닙니다. 보통 금리가 오르면 이자를 받을 수 있는 국채의 매력이 커지기 때문에 금에는 불리할 수 있습니다. 그런데 재정건전성이나 화폐 가치에 대한 걱정이 커지는 상황에서는 금이 오히려 주목받기도 합니다. 돈의 가치가 앞으로 떨어질 수 있다고 생각해 금이나 다른 실물자산으로 자금을 옮기는 움직임을 ‘디베이스먼트 트레이드’라고 부르기도 합니다. ‘디베이스먼트’는 쉽게 말해 화폐의 가치가 약해지는 것을 걱정한다는 뜻입니다. 예를 들어 정부의 부채가 계속 늘고 많은 국채가 발행되면 일부 투자자는 장기적으로 돈의 가치가 약해질 수 있다고 생각할 수 있습니다. 이때 현금만 가지고 있기보다 공급량이 제한된 금 같은 자산을 보유하려는 수요가 생길 수 있습니다. 하지만 금값이 오른다고 해서 미국 국채에 대한 신뢰가 완전히 사라졌다고 단정할 수는 없습니다. 금 가격에는 중앙은행의 매수, 국제정세, 달러 가치 등 여러 요인이 영향을 줍니다. 달러 역시 조금 복잡하게 움직일 수 있습니다. 미국 금리가 올라가면 높은 이자를 받기 위해 미국으로 돈이 이동하면서 달러가 강해질 수 있습니다. 반대로 미국의 재정건전성에 대한 걱정이 지나치게 커지면 달러에 대한 신뢰에는 부담이 될 가능성도 있습니다. 한국에서는 원·달러 환율도 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 미국 장기금리가 오르면서 달러가 강해지면 원·달러 환율이 올라갈 수 있습니다. 반대로 미국 재정에 대한 불안이 달러 약세로 이어지면 다른 움직임이 나타날 수도 있습니다. 그래서 이번 기사는 국채금리 숫자 하나보다 자산 간의 연결을 보는 것이 중요합니다. 미국 장기금리가 오르면 주식의 상대적인 매력이 낮아질 수 있습니다. 기업과 부동산의 자금 조달 부담도 커질 수 있습니다. 동시에 재정건전성에 대한 걱정이 커지면 금과 같은 자산으로 돈이 이동할 수도 있습니다. 실생활에서는 주식이나 리츠에 직접 투자하지 않더라도 영향을 받을 수 있습니다. 기업이 높은 금리 때문에 투자를 줄이면 고용에도 영향을 줄 수 있습니다. 상업용 부동산시장이 약해지면 건설과 금융업에도 영향을 줄 가능성이 있습니다. 달러가 강해지면 해외여행과 수입물가의 부담도 달라질 수 있습니다. 앞으로 미국 국채금리 기사를 읽을 때는 세 가지를 확인하면 좋습니다. 첫째, 국채금리가 단기간 오른 것인지 높은 수준이 오래 유지되고 있는지 봅니다. 둘째, 외국인 자금과 한국 증시가 어떤 방향으로 움직이는지 확인합니다. 셋째, 금과 원·달러 환율이 같은 시기에 어떻게 움직이는지를 살펴봅니다. 미국 국채금리는 단순한 미국의 이자율이 아닙니다. 세계 금융시장에서 여러 자산의 가격을 비교하는 기준 역할을 합니다. 그래서 국채금리가 움직이면 한국 주식과 반도체 기업, 리츠와 부동산, 금과 환율까지 함께 영향을 받을 수 있습니다. 이번 기사도 ‘미국 30년물 국채금리가 얼마까지 올랐다’는 숫자보다 그 높은 금리가 다른 자산에 어떻게 전달되는지를 살펴보는 것이 더 중요합니다. 경제 뉴스를 하나의 숫자가 아니라 서로 연결된 흐름으로 이해하면 어려운 금융시장 이야기도 조금 더 쉽게 읽을 수 있습니다.
※ 이 글은 다음 기사들을 참고하여 작성하였습니다. 한국경제 "주식·채권·부동산 다 흔드는 美 재정적자…韓증시도 사정권" (강진규 기자) 한국경제 "美 40조 달러 국가부채 여파… 장기국채 금리, 25년 만에 최고" (황정수 기사)