국채금리 기사를 읽다 보면 ‘기간프리미엄’이라는 낯선 표현이 등장할 때가 있습니다. 이름만 보면 어렵게 느껴지지만 뜻은 비교적 단순합니다. 투자자가 오랫동안 돈을 빌려주는 대신 추가로 요구하는 보상이라고 생각하면 됩니다. 예를 들어 1년 뒤에 돈을 돌려받는 채권과 10년 뒤에 돈을 돌려받는 채권이 있다고 생각해 보겠습니다. 10년 동안에는 물가가 오를 수도 있고, 기준금리가 크게 변할 수도 있습니다. 정부가 국채를 많이 발행할 수도 있습니다. 미래를 정확히 알 수 없기 때문에 투자자는 긴 기간 동안 돈을 묶어두는 대가로 더 높은 수익률을 요구할 수 있습니다. 이 추가 보상이 기간프리미엄입니다. 뉴욕 연방준비은행은 장기 국채금리를 앞으로 예상되는 단기금리의 평균과 기간프리미엄으로 나누어 설명합니다. 즉, 장기금리가 오르는 이유가 앞으로 기준금리가 높을 것이라는 예상 때문일 수도 있고, 장기간 돈을 빌려주는 위험에 대한 보상이 커졌기 때문일 수도 있다는 뜻입니다. 이 글에서는 기간프리미엄이 왜 필요한지 먼저 살펴보겠습니다. 이어서 기간프리미엄이 오르면 장기채와 국채금리가 어떻게 달라질 수 있는지 알아보겠습니다. 마지막으로 국채금리 기사를 볼 때 물가와 재정, 채권 공급을 왜 함께 봐야 하는지도 쉽게 정리해 보겠습니다.
기간프리미엄이란 무엇일까요?
기간프리미엄을 이해하려면 먼저 짧게 돈을 빌려주는 것과 오래 빌려주는 것의 차이를 생각하면 쉽습니다. 친구에게 오늘 10만 원을 빌려주고 일주일 뒤에 받는 상황과 10년 뒤에 받는 상황은 위험이 다릅니다. 일주일 뒤의 상황은 어느 정도 예상할 수 있지만 10년 뒤의 경제와 물가는 알기 어렵습니다. 채권도 비슷합니다. 1년 만기 국채를 사면 비교적 짧은 기간 뒤에 원금을 돌려받습니다. 반면 10년이나 30년 만기 국채는 오랜 시간 동안 돈을 묶어두어야 합니다. 그 사이에 물가가 크게 오르면 채권에서 받는 이자의 실제 가치가 줄어들 수 있습니다. 기준금리가 상승하면 새로 발행되는 채권이 더 높은 이자를 줄 수도 있습니다. 이 경우 기존 장기채의 매력은 낮아질 수 있습니다. 이런 불확실성을 감수하는 투자자는 추가 보상을 원할 수 있습니다. 그것이 기간프리미엄입니다. 쉽게 말하면 ‘오래 기다리는 데 대한 수고비’라고 생각하면 됩니다. 기간프리미엄은 정해진 숫자로 직접 볼 수 있는 금리가 아닙니다. 시장에서 거래되는 장기금리 안에 포함되어 있기 때문에 여러 경제자료를 이용해 추정합니다. 뉴욕 연방준비은행은 미국 국채금리를 분석할 때 장기금리를 앞으로의 단기금리 예상과 기간프리미엄으로 나누어 보는 모형을 제공하고 있습니다. 예를 들어 10년물 국채금리가 연 5%라고 가정해 보겠습니다. 이 5%가 모두 앞으로 기준금리가 높을 것이라는 예상만 반영한 것은 아닐 수 있습니다. 일부는 장기간 돈을 빌려주는 위험을 감수하는 대가일 수 있습니다. 이 부분이 바로 기간프리미엄입니다. 기간프리미엄은 장기금리를 이해하는 데 매우 중요한 개념입니다. 기준금리가 그대로인데도 10년물이나 30년물 국채금리가 오르는 일이 있기 때문입니다. 이런 경우 시장에서는 미래의 물가나 재정적자, 국채 공급을 더 걱정하고 있을 수 있습니다. 따라서 기간프리미엄은 시장이 장기적인 불확실성을 얼마나 크게 보고 있는지 보여주는 하나의 신호라고 이해하면 쉽습니다.
장기채와 연관성
기간프리미엄이 커지면 장기 국채금리도 올라갈 수 있습니다. 투자자가 긴 기간 동안 돈을 묶어두는 위험에 대해 더 높은 보상을 요구하기 때문입니다. 이때 중요한 점은 기준금리가 당장 오르지 않아도 장기금리는 상승할 수 있다는 것입니다. 예를 들어 중앙은행이 기준금리를 현재 수준에서 유지하고 있다고 생각해 보겠습니다. 그런데 정부의 재정적자가 빠르게 커지고 앞으로 국채를 많이 발행해야 한다는 전망이 나옵니다. 시장에 장기국채가 많이 나오면 투자자는 더 높은 금리를 요구할 수 있습니다. 채권 공급이 늘어나는 만큼 매수자를 끌어오기 위해 수익률이 높아질 수 있기 때문입니다. 물가에 대한 걱정도 기간프리미엄을 높일 수 있습니다. 10년 뒤 물가가 지금보다 훨씬 높아질 가능성이 커진다면 투자자는 현재보다 높은 이자를 요구합니다. 장기간 채권을 보유하는 동안 돈의 구매력이 줄어들 수 있기 때문입니다. 이런 상황에서는 10년물과 30년물 같은 장기채 금리가 단기금리보다 더 크게 오를 수 있습니다. 장기금리 상승은 채권시장에만 머물지 않습니다. 기업이 장기 회사채를 발행할 때 부담하는 금리도 높아질 수 있습니다. 주택담보대출처럼 장기 시장금리의 영향을 받는 금융상품에도 부담이 생길 수 있습니다. 주식시장도 영향을 받을 수 있습니다. 비교적 안전한 국채에서 높은 수익률을 받을 수 있다면 투자자는 주식을 사기 위해 더 높은 기대수익을 요구할 수 있습니다. 특히 먼 미래의 성장을 기대하는 기업은 높은 장기금리에 더 민감하게 반응할 수 있습니다. 다만 기간프리미엄 상승이 항상 경제위기를 뜻하는 것은 아닙니다. 경제가 강하게 성장하고 투자 수요가 많아져 장기금리가 오를 수도 있습니다. 반대로 재정적자와 물가 불안 때문에 시장이 더 높은 보상을 요구하는 경우도 있습니다. 따라서 장기금리가 오른 이유를 함께 살펴봐야 합니다. 기간프리미엄은 장기금리의 방향을 이해하는 보조도구입니다. 기준금리만 보고 장기채 움직임을 설명하기 어려울 때, 시장이 장기간의 위험을 얼마나 크게 보고 있는지를 생각하면 흐름을 이해하기 쉬워집니다.
국채금리 구조
국채금리 기사를 읽을 때는 숫자 하나만 확인하기보다 왜 금리가 움직였는지 살펴보는 것이 중요합니다. 특히 장기 국채금리는 기준금리뿐 아니라 물가와 정부 재정, 국채 공급에 큰 영향을 받을 수 있습니다. 첫 번째로 볼 것은 물가입니다. 물가가 앞으로 높게 유지될 가능성이 커지면 투자자는 장기채를 보유하면서 돈의 가치가 줄어드는 위험을 걱정할 수 있습니다. 이때 기간프리미엄이 높아지고 장기금리에도 상승 압력이 생길 수 있습니다. 두 번째는 정부의 재정적자입니다. 정부가 세금보다 많은 돈을 쓰면 부족한 금액을 국채 발행으로 마련해야 합니다. 국채 발행이 계속 늘어나면 시장에 공급되는 채권도 많아집니다. 투자자는 많은 국채를 사기 위해 더 높은 수익률을 요구할 수 있습니다. 세 번째는 중앙은행의 정책입니다. 앞으로 기준금리가 오래 높은 수준에 머물 것이라는 기대가 커지면 장기금리도 오를 수 있습니다. 반대로 시장이 경기 둔화와 기준금리 인하를 예상하면 장기금리가 내려갈 수도 있습니다. 이 세 가지가 한꺼번에 움직일 수도 있습니다. 예를 들어 물가는 높고 정부의 국채 발행은 늘어나는데 중앙은행도 금리를 쉽게 내리지 못하는 상황이 생길 수 있습니다. 이런 환경에서는 장기금리가 높은 수준을 유지할 가능성이 커집니다. 일반인에게 기간프리미엄이 중요한 이유도 여기에 있습니다. 미국이나 한국의 10년물 국채금리가 오르면 단순히 채권 투자자의 수익률만 달라지는 것이 아닙니다. 기업의 자금조달 비용이 높아질 수 있습니다. 일부 장기 대출금리에도 영향을 줄 수 있습니다. 주식과 부동산의 상대적인 매력도 달라질 수 있습니다. 앞으로 장기 국채금리 기사를 볼 때는 세 가지 질문을 해보면 좋습니다. 기준금리가 오를 것으로 예상되기 때문인지 확인합니다. 물가와 재정적자에 대한 걱정이 커졌는지도 봅니다. 마지막으로 시장에서 장기채를 오래 보유하는 위험에 대해 더 높은 보상을 요구하고 있는지를 살펴봅니다. 기간프리미엄은 직접 눈에 보이는 숫자는 아니지만 장기금리가 왜 기준금리와 다르게 움직이는지를 이해하는 데 도움이 됩니다. 기준금리가 그대로인데 10년물과 30년물 금리가 크게 오른다면 시장은 단기적인 금리보다 더 먼 미래의 불확실성을 걱정하고 있을 수 있습니다. 이 원리를 알아두면 앞으로 국채금리 뉴스에서 단순히 금리가 올랐다는 사실만 보는 것이 아니라, 그 안에 담긴 시장의 걱정과 기대까지 조금 더 쉽게 이해할 수 있습니다.
※ 이 글은 다음 자료를 참고하여 작성하였습니다. Federal Reserve Bank of New York, 「Treasury Term Premia」